五洲特纸2025H1业绩发布 调整盈利预测维持买入

2025年上半年，五洲特纸营收41亿元（同比增长20%），归母净利1.2亿元（同比减少48%）。机制纸产量102.37万吨（同比增长76.27%），销量98.72万吨（同比增长74.38%）。木浆系产品因售价下降及衢州基地产线技改导致销量减少，毛利同比减少约1.4亿元；废纸系工业包装纸销量45.12万吨，毛利约7000多万元，湖北基地新产线投产部分抵御木浆系毛利下滑。后续规划包括湖北基地PM12装饰原纸、PM21格拉辛纸和江西基地PM19争取四季度投产，湖北工业包装纸产能下半年预计增长，自制浆成本或改善，下半年产销率有望提升，木浆价格预计下半年稳定。60万吨化学浆项目处于土建施工中，预计明年年底或后年早期投产。分析师调整盈利预测，预计25-27年营收91/103/111亿元，归母净利3.0/4.1/5.1亿元（前值4.8/6.1/7.1亿元），维持“买入”评级。