李子园产能过剩新品乏力 业绩增长承压

李子园终止云南含乳饮料产能项目，但仍有5个在建项目总预算15.8亿元，2029年产能或增至59.26万吨（较2024年增58%）。公司存在产能利用率低问题，2024年总产能37.59万吨，实际产能24.88万吨，利用率66%，2025年上半年含乳饮料收入下滑11.19%，销量下滑或进一步拉低利用率。产品依赖单一，甜牛奶占主营业务收入90%左右，含乳饮料市场份额因消费者习惯改变及新式茶饮替代持续下滑。公司推出AD钙奶、功能性饮料等新品，但收入规模小，2024年销售费用率升至14%，2025年上半年近15%，管理费用率超8%，费用率提升抵消原材料成本下降带来的毛利率提升，2024年净利率下滑近1个百分点。