心脉医疗2025中报：Q2业绩环比改善 海外业务高增

心脉医疗发布2025年半年度报告，2025年1-6月实现营业收入7.14亿元（同比-9.24%），归母净利润3.15亿元（同比-22.03%），扣非净利润2.71亿元（同比-29.96%），经营性现金流3.19亿元（同比-6.88%）；2025年Q2实现营业收入3.82亿元（同比-10.92%），归母净利润1.85亿元（同比-15.61%），扣非净利润1.48亿元（同比-28.84%），经营性现金流2.79亿元（同比+113.98%）。上半年业绩同比下滑主要受主动脉支架产品价格治理及推广策略调整影响，销售费用及管理费用同比分别增加53.68%、32.00%，费用化研发费用同比减少24.03%；但Q2业绩边际改善，收入及归母净利润环比分别增长15.07%、42.71%，归母净利率环比提升9.38个百分点，单季度销售/管理/研发费用率环比分别-0.06pct、-1.60pct、+0.70pct。创新产品市场覆盖率稳步提升，Castor累计覆盖超1300家医院，新一代产品获批上市并临床植入，Minos、ReewarmPTX分别覆盖近1000家/超1200家医院，Talos、Fontus分别覆盖近500家/350家医院。海外业务实现收入1.23亿元（同比+95.22%），占比提升至17.25%（+8.41pct），业务拓展至45个国家/地区，多款产品获欧盟认证并实现海外销售。公司拟每10股派现13元（含税），分红总额1.57亿元（占上半年归母净利润50.03%），叠加上半年0.79亿元股份回购，合计2.37亿元（占归母净利润75.26%）。中国银河证券维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润6.04、7.29、8.80亿元，当前股价对应PE 22/18/15倍。