【观点】传音控股业绩首现腰斩，深度解析背后风险与挑战

传音控股2月25日晚间发布了2025年度业绩快报，营收655.68亿元，同比下降4.5%；归母净利润25.84亿元，同比大幅下滑53.43%。这是公司自上市以来首次出现年度净利润下滑超过50%，暴露出两大核心风险。一是市场竞争加剧，小米、荣耀等品牌涌入非洲，迫使传音为维持市场份额投入更多营销与产品研发费用，陷入利润被持续削薄的“肉搏战”。二是供应链成本冲击，存储等元器件价格上涨较多，对公司以中低端机型为主的成本结构和毛利率造成显著影响。这直接导致公司资本效率断崖式下跌，2025年加权平均净资产收益率（ROE）由28.35%腰斩至12.75%。对于资本市场而言，ROE低于15%且增长停滞，意味着其估值逻辑将从成长预期转向当前价值。文章最后指出，传音正布局电动出行和家庭储能等新业务以寻找增量，但新故事能否支撑业绩回升仍有待观察。