芯源微2025中报：营收环比改善 研发投入增加

东吴证券发布芯源微2025年中报点评，2025H1公司营收7.1亿元（同比+2.2%），归母净利润0.2亿元（同比-79.1%），利润下滑主因研发费用、汇兑损失及人员成本增加；Q2单季营收4.3亿元（环比+57.6%），归母净利润0.1亿元（环比+141.7%），扣非归母净利润亏损收窄。Q2毛利率37.5%（环比+3.2pct），净利率2.9%（环比+3.7pct）。截至Q2末，合同负债5.1亿元（同比+46.2%），存货22.1亿元（同比+27.2%），Q2经营活动净现金流-2.0亿元。业务方面，涂胶显影设备获国内头部客户订单，高端机台突破；物理清洗机获批量订单，化学清洗机打破国外垄断并获多家订单；先进封装设备持续获重复性订单。北方华创控股后有望在工艺整合、研发等方面形成协同。机构维持2025-2027年归母净利润预测2.33/3.75/5.92亿元，当前动态PE 108/67/42倍，维持“增持”评级。