迈威生物中报BD落地+临床进展 维持增持评级

2025年上半年迈威生物实现营收1.01亿元（同比-12.4%），归母净利润-5.51亿元（同比23.9%）；地舒单抗销售收入1.00亿元（同比51.59%），随着重庆合作项目、肿瘤骨转移适应症拓展及新兴市场落地，成长空间较大。公司完成“君迈康”MAH转移，创新品种“迈粒生”获批并授权齐鲁制药商业化，阿柏西普生物类似药即将递交NDA，多品种放量阶段来临。2025年6月达成2项BD交易：许可齐鲁制药在大中华区开发“迈粒生”（总交易金额最高5亿元含首付款3.8亿元）；许可CALICO在大中华区外开发IL—11单抗（总交易金额最高5.96亿美元含首付款2500万美元）。临床进展方面，Nectin—4ADC等联合疗法II期临床试验启动，B7H3ADC Ib/II期临床开展，CDH17ADC获FDA许可开展I/II期研究；TCE平台首款产品计划2026年中美双报。盈利预测上调25年营收、下调费用，25—27年归母净利润预测为-6.40/-7.71/-3.05亿元，采用自由现金流贴现估值合理市值220.52亿元，对应目标价55.19元，维持“增持”评级。