【观点】派能科技2025年报分析：出货量大增，盈利预测上调

派能科技发布2025年年度报告，公司营业收入和归母净利润同比大幅增长，但扣非净利润为负。产品出货量同比大幅提升，销售量增长得益于国际家储市场回暖、新兴市场发货量攀升及工商业储能突破。

销售毛利率下滑主要因低毛利率产品占比提升及市场竞争加剧，但净利率提升得益于费用摊薄。公司全球布局深化，在国际市场实现份额与业绩双增长，并批量交付美、日市场，新兴市场以“产品服务”模式卡位。

研发方面，发布储能系统分体机Fidus，开发宽温域软包电池和钠电产品满足不同需求。盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。风险包括下游需求、竞争、汇率和关税。