金宏气体半年报：营收增长净利润下滑 维持买入评级

金宏气体发布2025年半年报，2025H1实现营收13.14亿元，同比增长6.65%；归母净利润0.82亿元，同比下滑48.65%；毛利率29.69%，同比下降4.59个百分点；期间费用率21.45%，同比下降0.54个百分点。受行业周期性调整影响，市场环境阶段性承压，公司通过一站式供气服务提升市占率实现营收增长，短期利润承压主因市场竞争加剧导致部分产品售价与毛利率下降、逆势布局加大研发费用、新增借款与可转债利息费用化增加财务费用及资产处置收益同比下滑。分析师下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.09亿元、2.95亿元、3.84亿元（原2025-2026年预测为3.96亿元、5.01亿元），当前股价对应43.8/31.0/23.8倍PE，维持“买入”评级。营收分项中，大宗气体5.46亿元（yoy23.09%），现场制气及租金1.71亿元（yoy29.22%），清洁煤气1.22亿元（yoy15.83%），特种气体4.16亿元（yoy-18.39%）。大宗气体通过零售端横向布局及收购CHEM-GA拓展东南亚市场；现场制气获得多个项目并收购汉兴气体增强布局；特种气体新增六个电子大宗载气项目，存量项目稳定运营。风险提示包括行业竞争加剧、制气项目推进不及预期、下游需求不及预期。