科兴制药业绩增长研发突破 海外业务快速放量

科兴制药2025年实现营业收入7亿元，同比下降7.82%，但净利润0.8亿元同比增长576.45%，扣非净利润0.45亿元同比增长110.30%。降本增效成果显著，2025Q2及H1销售费用率同比下降，研发费用率同比上升，费用结构持续优化。创新管线布局完善，GDF—15靶点候选药物GB18临床前研究数据显示可缓解恶病质体重减轻，采用纳米抗体结构且安全性高；自免管线拥有5个在研项目，GB12针对特应性皮炎具备双重功效，GB20/GB24聚焦炎症性肠病，商业化潜力良好。海外业务进展顺利，2025H1海外收入1.88亿同比增长108.94%，进入快速增长阶段。盈利预测2025—2027年营业收入预期为17.28、21.06和25.88亿元，归母净利润预期为1.40、2.20和3.00亿元，维持买入评级。