科兴制药港股IPO隐现业绩与产品困局

科兴制药递交港交所招股书，但面临主营业务增长压力和盈利质量挑战。

2025年前三季度净利润增长主要依赖非经常性损益，扣非后增速显著降低，同时应收账款激增导致经营现金流为负。

产品结构高度依赖少数几款商业化产品，增长陷入停滞，且研发投入波动较大，未来增长存在不确定性。