科兴制药赴港IPO背后：盈利靠非经常损益，流动性承压

近日，科兴制药向港交所主板提交上市申请书，公司专注于重组蛋白、抗体及靶向递送疗法的研发、生产与商业化。

根据招股书披露的财务数据，公司2022年至2025年上半年期间收益与利润波动较大，2025年上半年净利润同比大涨超700%，但主要受出售附属公司收益及金融资产公平值变动等非经常性损益影响，并非主营业务驱动。

为改善净利润，公司大幅缩减销售费用。同期，研发支出呈现大幅波动，在目前拥有多项临床项目进行中的背景下，公司缩减研发支出引发了市场对其研发进度的担忧。

更值得关注的是公司的流动性问题。伴随部分产品销售增加，公司应收账款持续走高，截至2025年6月30日贸易应收款达5.64亿元，占同期营业收入的80.57%，且应收账款周转天数持续攀升至138.5天，资金回笼速度减慢。

同期，公司经营现金流累计净流出1.25亿元，手中现金及现金等价物余额不断减少，而流动负债中的银行借款持续增加，导致存在短期偿债压力。