微导纳米中报业绩超预期 半导体设备订单高增

东吴证券发布微导纳米2025年中报点评，公司业绩超预期。2025H1营收10.50亿元，同比增长33.4%，其中光伏设备收入8.04亿元（同比31.5%，占比76.5%），半导体设备收入1.9亿元（同比27.2%，占比提升至18%）；归母净利润1.92亿元（同比348.9%），扣非归母净利润1.36亿元（同比1090.4%）。Q2单季营收5.40亿元（同比-12.4%，环比5.8%），归母净利润1.08亿元（同比175.7%，环比28.7%），扣非归母净利润0.55亿元（同比80.0%，环比-32.3%）。成本端稳健，2025H1销售毛利率36.1%（同比-2.3pct），销售净利率18.3%（同比+12.9pct），期间费用率同比-11.6pct；Q2毛利率36.0%（同比-1.2pct，环比-0.2pct），净利率20.1%（同比+13.7pct，环比+3.6pct）。2025H1现金流改善，经营性净现金流-1.82亿元（同比收窄，上年同期-7.95亿元），Q2经营性净现金流-0.26亿元（环比Q1的-1.56亿元改善明显）。截至2025H1末，合同负债18.35亿元（同比-25.4%），存货36.83亿元（同比-16.9%）；半导体设备在手订单23亿元（同比73%，较年初增长54.7%），新增订单超去年全年。公司半导体设备实现多种关键工艺量产交付，8月发行11亿元可转债用于产能建设及研发；光伏设备在TOPCon、XBC、钙钛矿领域布局完善。机构维持2025-2027年归母净利润预测2.8/3.7/4.8亿元，对应PE 74/55/42倍，维持“增持”评级。