【观点】石头科技增收不增利战略分析

石头科技2025年营收186.95亿元，同比增长56.51%，但归母净利润下滑31.03%至13.63亿元，出现“增收不增利”现象。

这源于公司为抢占市场主动战略投入，导致毛利率下滑至42.35%、销售费用大增64.95%至48.94亿元，以及新业务亏损约8-9亿元。

公司认为这是扩张期阶段性牺牲，2026年一季度已现盈利修复拐点，但高投入模式可持续性存隐忧。