君实生物中报增长研发领先 机构维持买入评级

华安证券发布研究报告，君实生物2025年中报显示营收11.68亿元（同比增长48.64%），归母净利润-4.13亿元（同比减亏36.01%），扣非归母净利润-4.78亿元（同比减亏23.72%）；毛利率提升至80.06%（同比+6.83个百分点），期间费用率120.99%（同比-33.29个百分点），主要因PD-1加速放量后规模效应显现，销售额提升带动费用率下降。公司IO2.0管线进展领先，多项高潜力管线披露数据，包括PD-1/VEGF双抗JS207、抗CLDN18.2 ADC JS107等，正推进多项临床试验；前沿研发资产如EGFR/HER3双抗ADC JS212等处于早期临床阶段。商业化方面，特瑞普利单抗国内新增两项适应症上市，累计12项适应症上市（10项入医保），销售高速增长；国际化进程领先，特瑞普利单抗已在全球40个国家和地区获批，商业化网络覆盖80余个国家。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润逐步扭亏为盈。