【观点】ST帕瓦上半年扣非微利，主业造血与资金追偿困境凸显

ST帕瓦2026年上半年实现营收4.55亿元与归母净利润4505.97万元的双增长并扭亏，但其盈利质量堪忧，超九成利润源于政府补助等非经常性损益，扣非后净利润仅201.2万元，主业造血能力薄弱。同时，公司面临产品结构单一风险，单晶型产品占比近九成，而行业趋势向多晶型高镍演进。

在经营层面，公司新建项目产能利用率低迷，并已终止年产1.5万吨三元前驱体项目，前期投入的1.91亿元募资回收进度缓慢。更为严峻的是，原实控人张宝的资金占用案悬而未决，剩余本息约1.76亿元的追偿完全取决于不确定的司法进程，这一金额远超公司上半年利润，对公司资金状况构成持续压力。