卓越新能H1毛利提升 海外项目推进助成长

卓越新能2025年H1实现营业收入13.12亿元，同比下降32.12%；归母净利润1.17亿元，同比增长16.01%。Q2营业收入6.03亿元，同比下降43.34%、环比下降14.96%；归母净利润5605万元，同比下降22.3%、环比下降8.58%。尽管H1生物柴油销量同比下降带动营收下滑，但高毛利率的天然脂肪醇项目投产推动毛利率同比提升3.83个百分点。生物柴油及天然脂肪醇景气有望持续向上，2025年8月29日中国生物柴油FOB价格为1175美元/吨（较2024年同期增长22%），中碳脂肪醇价格为2.46万元/吨（较2024年同期增长42%），公司作为行业龙头有望受益。海外基地建设持续推进，国内10万吨/年HVO/SAF生产线进入管道安装阶段，新加坡一期10万吨/年一代生物柴油产能建设推进，泰国项目完成土地勘探并进行施工图设计（一期30万吨/年一代生物柴油），未来还规划沙特项目，预计生物柴油产能有望超百万吨。分析师小幅调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.64、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.03、4.41、7.03元，对应PE分别为15.7、10.8、6.8倍，维持买入评级。