百济神州Q1业绩超预期！泽布替尼海外狂飙，2025年多款新药催化剂蓄势待发

分析师预计百济神州2025年第一季度产品收入达11.3亿美元，同比增长51.5%，泽布替尼销售额预计8.4亿美元，美国市场销售平稳增长。公司Non-GAAP层面持续盈利，毛利率稳定。中美地缘政治摩擦可能带来短期情绪压力，但药品关税豁免及本土生产模式使基本面影响有限。2025年将迎来多项研发里程碑，包括Sonrotoclax、BGB-16673等药物的临床试验进展及监管审批，维持“买入”评级和目标价。风险提示包括海外销售不及预期、研发延误及地缘政治风险。