百济神州Q1首度盈利！核心产品全球放量 研发管线迎爆发期

百济神州2025年第一季度收入11.17亿美元，同比增长49%，首次实现GAAP净利润127万美元转正。研发费用率同比下降16-18个百分点，销售管理费用率下降14-16个百分点，降本增效显著。核心产品泽布替尼收入7.92亿美元（+62%），美国市场环比下滑主因季节性波动及去年四季度一次性订单；替雷利珠单抗收入1.71亿美元（+18%）。管线进展方面，10余项概念验证里程碑将于年内读出，BGB-16673和Sonrotoclax等关键临床试验推进顺利。天风证券维持买入评级，目标价271美元。