【观点】创新药企估值逻辑切换，行业分化加速

随着2025年年报披露，国内创新药行业呈现营收扩张、亏损收窄的积极信号，头部企业如百济神州实现全年盈利，标志着估值逻辑从‘烧钱换研发’向关注商业化能力和盈利水平切换。

多位业内人士分析指出，行业分化态势明显，第一梯队企业已通过产品放量和国际化进入收获期，而其余企业则依赖商务拓展，市场对增长持续性和管线潜力更加挑剔。

未来利润增长离不开海外市场，但门槛不断提高，需要首创或‘同类最优’药物，构建不依赖单一产品和市场的生态模式成为关键。