【观点】寒武纪业绩验证与估值迁移分析

寒武纪在2026年一季度实现营收28.85亿元，同比增长159.56%，归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，经营性现金流净额转正至8.34亿元。这标志着寒武纪从故事估值走向业绩验证阶段。市场估值锚从当期市盈率切换到远期收入、利润和现金流，资本正在为AI算力国产化的未来支付溢价。

A股盈利修复高度集中在半导体等少数行业，寒武纪股价上涨成为股王，标志算力定价权时代迁移。但高估值需要更多季度现金流和订单来支撑，市场在奖励能兑现业绩的公司。