【观点】寒武纪增长曲线陡坡转缓坡，现金流与利润背离引担忧

寒武纪三季报显示营收环比增速明显放缓，AI芯片放量曲线正从陡坡转入缓坡。

现金流与账面利润严重背离，大量资金沉淀在存货和预付款中，以供应链为杠杆的扩张模式导致资产负债率骤增。

股权激励长期考核目标压力巨大，同时海光信息、沐曦等竞争者快速追赶，国产AI芯片赛道稀缺性溢价正逐渐消退。

市场关注点已从单纯的高增速转向公司能否实现向高质量盈利的跨越。