泽璟制药2025H1营收增56% 核心管线进展顺利

泽璟制药2025年上半年实现营收3.76亿元，同比增长56.07%；归母净利润为-0.73亿元，去年同期为-0.67亿元；经营现金流净额-1702万元；研发投入1.97亿元，同比增长8.47%。核心管线方面，ZG006（治疗晚期SCLC）获得CDE突破性治疗认定，预计下半年启动注册Ⅲ期临床并公布关键数据；ZG005（PD1/TIGIT）开发进度处于全球前列，具备泛瘤种拓展及联用潜力；ZGGS三抗（MUC17/CD3/CD28）IND申请已提交并获FDA批准。商业化方面，泽普生、泽普凝进院及覆盖数量稳步提升，泽普平获批适应症并推进后续研发，rhTSH处于技术审评阶段。盈利预测维持2025-2027年收入8.18/17.14/28.46亿元，对应PS为36/17/10倍，维持“买入”评级。