华源证券维持泽璟制药买入评级 商业化及管线潜力佳

华源证券发布研报称，泽璟制药2025年上半年营业总收入3.76亿元，同比增长56.07%，归母净利润-0.73亿元，扣非归母净利润-1.03亿元。公司商业化进展顺利，重磅产品吉卡昔替尼于2025年5月获批上市并纳入《CSCO恶性血液病诊疗指南2025》，作为相关适应症的I级或II级推荐，同时其治疗重症斑秃适应症的NDA已获受理。重组人促甲状腺激素正在稳步推进上市评审工作。在研管线潜力可期，ZG005 PD-1/TIGIT双抗中美双报，ASCO2025数据显示2L宫颈癌ORR为40.9%、DCR为68.2%，mPFS超11个月；ZG006 CD3/DLL3/DLL3三抗为全球同类首创，获FDA孤儿药资格及NMPA突破性治疗品种，ASCO2025 3L小细胞肺癌10mg Q2W和30mg Q2W的ORR分别为62.5%和58.3%；ZGGS15 LAG-3/TIGIT双抗为全球首款进入临床，ASCO2025显示安全性良好；ZGGS34 MUC17/CD3/CD28已提交IND申请并获FDA批准。研报预计公司2025-2027年总营收分别为8.24/13.88/23.91亿元，归母净利润分别为-0.95/1.17/5.61亿元，当前股价对应26-27年PE分别为242/50倍，鉴于商业化进度顺利及在研管线潜力，维持“买入”评级。