天风证券—凯立新材—688269—《水俣公约》带来PVC行业无汞催化剂大市场—250206

《水俣公约》旨在限制汞的生产和使用，至2032年全面禁止原生汞矿开采。PVC行业无汞化是化工行业完成《公约》要求的重要部分，我国针对PVC行业无汞化实施多项政策，电石法工艺占比75%，未来仍将是重要PVC生产工艺。凯立新材在无汞催化剂领域具有良好的竞争格局和市场空间，预计存量替代市场空间达到20.28亿元，总毛利6.08亿元。调整2024—2026年归母净利润预期为1.05/1.82/2.44亿元，维持‘买入’评级。