【观点】联影医疗年报解析：增长逻辑与全球布局

联影医疗2025年年报显示营收138亿元，同比增长33.98%，归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%。

利润增长主要来自服务收入的雪球效应、海外高毛利区域权重上升以及经营活动现金流改善。

公司产品线扩展，光子计数CT上市，切入超声和外科领域，AI技术提升竞争力。

市场角色从国产替代转向全球竞争，海外收入占比24.86%，增速51.39%。

但需注意应收账款增长，账龄后移可能带来拨备压力。