【国金电子】联瑞新材深度报告：配套下游升级，填料艺术家打破垄断

联瑞新材主营电子填料粉体，产品应用于EMC和CCL领域。2024年前三季度归母净利同比增长48%。公司依靠核心技术生产的球形无机非金属粉体材料具有行业领先的电性能等特性，已稳定批量配套行业领先客户。随着高端产品的应用市场扩张，公司有望实现结构性增长。与可比公司相比，公司规模更大、增速更快且盈利能力显著更高。预计2024-2026年归母净利润分别为2.6亿、3.6亿和4.9亿元，给予“买入”评级。风险提示包括EMC和CCL市场升级受阻、DeepSeek等模型创新带来的变化、竞争加剧、贸易冲突和汇率波动。