大全能源中报亏损，现金储备充裕助渡行业低谷

大全能源发布2025年中报，上半年营业总收入14.70亿元，同比下滑67.93%，归属于上市公司股东的净利润-11.47亿元，同比下滑71.10%，扣非后归母净利润-11.54亿元，同比下滑66.40%。主要因多晶硅行业产能过剩，价格降低，公司落实减产策略导致单位成本提升。上半年多晶硅产量5.08万吨，同比降低60.06%，销量4.61万吨，同比降低52.47%，单位销售价格31.20元/公斤，同比降低33.63%，单位成本55.07元/公斤，同比提高19.80%，资产减值损失-6.75亿元，其中存货跌价损失及合同履约成本6.75亿元。公司为国内多晶硅行业第一梯队企业，产能规模达30.5万吨/年，上半年产量行业占比8.52%，N型硅料占比高，通过数字化转型优化生产流程，上半年单位现金成本37.66元/公斤，同比降低6.57%，长期生产成本仍有下行空间。多晶硅行业进入去产能周期，下半年中央政治局会议提出推进重点行业产能治理，行业反内卷政策有望落地，供需格局将趋于改善。截止2025年中期，公司账面货币资金16.60亿元，交易性金融资产30亿元，其他流动资产89.02亿元（主要为定期存款及大额存单等合计68.82亿元），无带息债务，货币资金储备充裕。中原证券维持公司“增持”投资评级，预计行业盈利将触底回升，公司将穿越周期。