行业整合平台落地，大全能源盈利弹性可期

分析认为，光伏行业在‘反内卷’政策和市场化出清的双重作用下，盈利修复路径清晰，2026年全产业链有望实现扭亏。

政策层面，2025年7月以来《反不正当竞争法》等法规为价格管控提供依据，推动多晶硅价格从底部回升。同时，供给侧出清也在加速，特别是2025年9月的多晶硅能耗新标将导致国内有效产能显著下降。此外，2025年12月9日，由通威、协鑫、大全能源等头部企业共同出资成立的多晶硅产能整合收购平台正式落地，计划通过收购整合关闭至少100万吨产能，旨在从根本上解决供需失衡问题。

在市场化出清方面，尾部企业持续退出，而龙头企业则通过高效化技改提升竞争力。分析测算显示，在多晶硅环节，根据保守、中性、乐观三种需求假设，大全能源的单位盈利弹性分别为0.12、1.00、1.89万元/吨。