【观点】仕佳光子三季报两面性深度解析：高增长与资金压力并存

该文章对仕佳光子2026年三季报进行了深度剖析，指出公司本轮扩张呈现明显的两面性。

一方面，受益于AI算力需求驱动，营收与利润实现高增长，毛利率改善，费用率下降，利润弹性主要来自主营业务，扣非净利润增速与归母净利润基本重合，增长质量扎实。

但另一方面，经营活动现金流量净额大幅净流出，应收账款和存货增速均远超营收增速，资产负债率显著上升，资本开支进入上行区间，营运资金占用明显加大，利润兑现与资金压力同步放大。

文章认为，本轮增长的成色取决于两个关键变量：应收账款与存货能否随交付回款节奏回落到与收入相称的水平，以及新增产能落地进度与良率爬坡能否延续毛利率的改善，这两个变量的演化将决定本轮扩张的持续性。