交银国际上调荣昌生物目标价至103港元 维持买入

交银国际研报显示，荣昌生物上半年收入同比增长47.6%至10.9亿元，其中泰它西普销售收入6.5亿、维迪西妥单抗销售收入4.4亿；毛利率同比提升7.3个百分点至84.4%，SG&A及研发费用率分别同比下降11.4个百分点和49.7个百分点，单二季度亏损1.95亿元，同比及环比均收窄。管理层维持全年产品销售增长30%以上、2026年实现盈亏平衡、2027年剔除BD后实现盈利的指引。公司现金储备充足，账面现金14.8亿，另有27亿银行授信额度。泰它西普治疗SS的国内III期研究达主要终点，下半年将递交上市申请并公布数据，海外合作伙伴Vor Bio正在推进MG全球III期临床并计划SS等更多适应症开发；维迪西妥单抗UC、GC、BC等重要适应症前线治疗开发稳步推进，2026—27年有望集中获批；RC28亚洲多国权益授权给参天制药，DME和wAMD适应症将于2H25/2026年申报上市。早期管线中PD—1/VEGF双抗、新机制ADC等资产有望产生更多BD机会。该机构下调2027年收入预测但上调净利润预测，基于DCF估值上调目标价至103港元，维持买入评级。