【观点】ADC红海竞争加剧，荣昌生物砍管线转型映射行业出清逻辑

ADC行业露头矿时代已闭合，荣昌生物砍掉RC88和RC108、转投PD-1/VEGF双抗，正是这一趋势的缩影。文章认为，HER2、TROP2等热门靶点已严重内卷，后来者差异化空间极小；荣昌的管线调整实为资本对‘挖旧矿’边际收益低于‘探新矿’的投票。同时，BD定价从溢价转向确定性折扣，小型生物科技公司若缺乏自有载荷专利和全球III期能力，将面临现金流断裂风险。