三生国健甩卖资产扭亏背后：自免赛道聚焦难掩集采阴霾与利润依赖症

三生国健2024年实现营收11.94亿元，同比增长17.7%，归属净利润7.05亿元，同比大增139%，但扣非净利润仅2.46亿元，同比增长18.99%，均回升至2019年上市前水平。业绩增长主要源于剥离肿瘤管线聚焦自免赛道，以及联营企业分红4.11亿元的一次性收益。核心产品益赛普受集采影响降价但销量增长，市占率从40%降至27%。中泰证券预测2025年净利润将同比下滑57%，因失去分红收入。公司通过三次剥离非自免管线，聚焦自免领域，但经营现金流同比下降32%，研发及业务扩张成本增加。自免市场潜力大，但竞争激烈，需依赖创新突破。