三生国健25H1业绩增长 研发加码BD贡献现金流

2025年中期业绩公告显示，三生国健25H1收入6.4亿元（同比+7.6%），归母净利润1.9亿元（同比+47.0%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+24.6%）。商品销售收入4.8亿元（同比略有下降，主因赛普受集采影响价格下滑），赛普汀销售稳健，健尼哌快速增长。销售费用率14.7%（同比-7.4pct，受益集采缩减销售支出），研发费用率28.9%（同比+4.1pct）。管线方面，NDA阶段2项（608PsO适应症、613急性痛风性关节炎适应症新增），3期7项（含611IL—4R抗体5项适应症），早期管线627TL1A单抗和6262BDCA2单抗均获批国内首个IND。BD交易方面，公司及关联方与辉瑞达成SSGJ—707PD—1/VEGF双抗全球授权（除中国内地），总交易额超60亿美元；7月协议生效后辉瑞追加1.5亿美元获中国内地权益，公司按30%比例分配现金流。机构首次覆盖给予“买入”评级。