键凯科技业绩拐点将现 海外订单增长强劲

键凯科技作为国内PEG寡头，支持了国内8款药物、5款医疗器械及海外3款药物、11款器械的上市，另有90余个临床阶段项目。公司在PEG技术领域有独特优势，向下游提供专利技术授权并收取相关费用，同时布局创新药研发（如PEG伊立替康，其小细胞肺癌适应症Ⅲ期临床入组顺利，预计全生命周期或带来50亿收入）及小核酸药物递送系统（国内唯一可独立完成全环节的龙头，曾支持国内多数mRNA疫苗临床项目）。2025年H1营收1.3亿（同比增0.89%），净利润2205万（同比降21.08%）；预计下半年有1.49亿订单计入收入，全年营收保底2.8亿（有望达3亿），Q3为业绩拐点。海外收入1.05亿（同比增36.96%），国内收入2048万（同比降58.35%），海外增长因一款合作药物商业化带来订单暴涨。公司当前市值50多亿，被认为估值低估。