国博电子2025中报：营收利润双降 毛利率提升

国博电子发布2025年中报，上半年实现营业收入10.70亿元，同比下降17.82%；归母净利润2.01亿元，同比下降17.66%，业绩符合市场预期。收入利润双降主要系T/R组件和射频模块订单减少，部分军品审价周期拉长及下游基站建设节奏放缓、去年同期高基数所致。截至上半年末，综合毛利率39.05%，同比提升3.80个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落；研发费用率12.17%，同比下降1.64个百分点，因部分研发项目进入验收阶段投入减少。经营活动现金流净额0.70亿元，同比下降80.64%，核心原因是销售回款减少；合同负债0.67亿元，较年初增加66.25%，反映新签订单预收款增加。技术方面，W波段系统级封装天线异构集成、低剖面宽带毫米波数字阵列等关键技术取得突破，多款产品已在低轨卫星及商业航天领域小批量交付；GaN射频模块完成新一代封装迭代，性能对标国际主流，为6G预研奠定基础。资本运作上，射频芯片和组件产业化项目已结项，节余募集资金2.38亿元永久补流，二期产业化项目正推进，预算6.98亿元、已投入2.66亿元，预计2025年末投产。东吴证券维持“买入”评级，下调2025-2026年归母净利润预测至5.33/5.97亿元（前值5.56/7.03亿元），新增2027年预测8.11亿元，对应PE分别为72/65/48倍。近90天内4家机构给出评级，买入3家、增持1家，目标均价57.56元。