欧洲需求疲软致固德威去年亏损，户用系统增长与费用改善成破局关键

固德威2024年营收67.38亿元同比下降8.36%，归母净亏损0.62亿元；2025年一季度营收18.82亿元同比增长67%，但仍有小幅亏损。储能逆变器销量暴跌67%，毛利率下滑拖累整体业绩，欧洲市场高库存导致海外出货量下降31%。户用分布式系统销量大增87%，受益于组件降价盈利改善。费用率因收入下滑承压，但一季度费用率已同比下降近10个百分点，预计随收入增长费用率将进一步优化。机构维持买入评级，预计2025-2027年净利润将回升至3.24-5.63亿元。