山外山血透业务增长可期，估值有望提升

山外山是国内血透设备与耗材领域稀缺企业，设备端凭借技术积累形成竞争壁垒，主要竞争对手为威高和宝莱特。2025年上半年招标采购、出海及耗材增长表现良好，预计全年利润1.6-1.8亿，收入超8亿。耗材端封闭系统管路市场年增量可达亿级，毛利率超70%，自产透析器占比超50%推动利润率提升。行业方面，血透设备市场2025年迎来反弹，国产替代率提升，设备端预计15-20%增长，耗材端增速超40%，未来3-5年复合增速25-30%。按明年30倍估值测算，目标市值70亿，当前有40%上涨空间。