山外山设备耗材双轮驱动业绩回暖 海外市场加速拓展

血液透析行业持续增长为山外山发展提供基础，全球患者数量年复合增长率约5%，中国2024年达102万，年增速12%。公司2023年受公共卫生事件影响业绩增长，但2024年因行业整顿等因素收入利润下滑。2025年招投标回暖带动业绩拐点，设备市占率提升至销量18%、销额17%，位列国产第二。自产耗材2024年收入增长208%，2025年Q1达4326万元，同比增长123%。海外市场2024年销售额1.28亿元，增长29.7%，新兴市场拓展加速。投资机构预测2025-2027年收入增速33.7%-15.2%，净利润增速126.7%-20.4%，给予买入评级，目标价22.51元。