【观点】设备耗材双轮驱动，自产耗材进入规模化放量期

中邮证券发布研报，维持对山外山的积极看法。研报核心观点是公司正进入「设备耗材双轮驱动，自产耗材进入规模化放量期」的新阶段。2026年上半年业绩实现高增长，归母净利润同比增长71.46%，盈利弹性显著释放。增长动力主要来自两方面：一是政策驱动和国产替代逻辑下，血液净化设备业务收入增长44.72%，国内市场份额第一；二是自产耗材收入大幅增长63.27%，规模效应显现推动毛利率提升，耗材业务有望成为第二增长曲线。此外，公司海外业务稳步推进，耗材获得CE认证为欧洲市场打下基础。研报给出了未来三年的盈利预测，并提示了市场竞争、政策执行及海外拓展等风险。