西南证券—肾科行业报告：稳定趋势下的治疗率提升、国产替代与全产业链布局—250211

血液净化尤其是血液透析在我国有较大的提升空间，与发达国家相比治疗率较低。腹膜透析因其成本低、疗效相当，成为县级医院发展的潜在模式。血液透析设备和耗材领域国产替代加速，头部企业有望受益于集采政策，行业集中度将提高。全产业链布局是未来发展趋势，山外山等企业被列为相关标的。风险包括业绩不及预期、市场竞争加剧和行业景气度下降。