【观点】海博思创陷“两头垫资”困局，现金流与利润背离加剧

海博思创面临储能集成商典型的“囚徒困境”，不仅是低价竞争，更在于上下游垫资模式导致现金流承压。2026年一季报显示，公司营收和利润大幅增长，但经营现金流净额为-5.44亿元，与净利润严重背离。上游电芯供应商账期收紧、下游客户付款周期长，双向挤压下公司资产负债率升至71.02%，其中94%为无息负债。为冲刺全年70GWh出货目标，现金流压力或持续加剧，公司正寻求向“制造+服务”模式转型并布局算电协同项目。