阿特斯2025中报业绩超预期 储能业务高增

2025年8月21日，阿特斯发布2025年中报，报告期内实现营业收入210.52亿元，同比下降4.13%，归母净利润7.31亿元，同比下降41.01%；其中25Q2单季度营业收入124.67亿元，同比增长0.85%、环比增长45.2%，归母净利润6.84亿元，同比增长3.51%、环比增长1346.82%，毛利率16.48%、净利率5.56%，环比分别提升9.73、5.04个百分点，业绩表现超预期。储能业务方面，25年上半年出货约3.1GWh，同比增长19.23%，贡献营收约44.3亿元，同比增长8.55%；二季度储能交付2.2GWh，环比增长超140%，订单优质且单价高、盈利好，海外拉货节奏旺盛，Q2储能板块毛利率维持在30%水平区间，单位盈利约0.3元/Wh。截至报告期末，储能科技e—STORAGE已签署合同在手订单金额30亿美元，在美洲、澳洲、欧洲有新签大规模项目，保守调整全年出货预期至7—9GWh，预计25Q3储能出货2.1—2.3GWh。组件业务方面，报告期内出货14.8GW，同比基本持平，贡献营业收入约143.62亿元，同比下降7.34%；Q2组件出货约7.9GW，环比增长约15%，得益于北美市场出货量及市占率的增长韧性，Q2组件毛利率明显改善，综合单瓦利润约0.02元。公司坚持利润优先原则，积极响应“反内卷政策”主动限产保价，Q3组件出货调整为5.0—5.3GW，下调全年组件出货量至25—27GW，维持规模与利润的动态平衡。投资建议方面，考虑到国内外政策对光储行业的冲击，下调公司盈利预测，预计2025—2027年实现营业收入416.74、452.7、525.75亿元，归母净利润19.08、26.08、31.97亿元，同比分别增长—34.3%、36.7%、22.6%，对应EPS分别为0.52、0.71、0.87元，当前股价对应的PE倍数为21.1X、15.4X、12.6X，维持“买入”评级。