阿特斯2025中报：储能增长强劲 现金流大幅改善

2025年8月30日，阿特斯发布2025年中报。25H1营收210.5亿元，同比下降4.1%；归母净利7.3亿元，同比下降41.0%。其中Q2营收124.7亿元，环比增长45.2%；归母净利6.8亿元，环比大幅增长1346.8%。25H1组件出货14.8GW，Q2出货7.9GW，环比增长14%；Q2计提5.5亿PERC及库存资产减值后组件基本盈亏平衡，主要受益于美国本土组件工厂生产贡献利润，Q2美国出货占比预计30%。公司预计25Q3组件出货5—5.3GW，全年出货25—27GW，同比下降约16%。储能业务方面，25H1储能出货3.1GWh，同比增长19%，预计贡献7—8亿利润，单wh利润约2.5毛；Q2出货2.2GWh，环比增长140%。截至Q2末储能在手订单金额达30亿美元（含长期服务协议），预计25Q3储能出货2.1—2.3GWh，全年出货7—9GWh，同比增长20%。费用率方面，H1期间费用率8.8%，同比上升1.3个百分点，主要因储能板块管理人员增加及组件板块辞退福利增加导致管理费用同比增长37.4%。H1经营活动现金流净额37.82亿元，同比大幅增长157.95%，主要受益于货款回笼加快、储能预收款增加及库存优化。分析师下调25—26年盈利预测，预计25—26年归母净利润分别为22.8/31.6亿元（原预期37.3/45.9亿元），新增27年预期38.8亿元，同比增速分别为1.5%/38.7%/22.7%，对应PE 16/11/9x，维持“买入”评级。