聚和材料半年报业绩符合预期 技术布局多点突破

2025年8月26日，聚和材料发布2025年半年报。2025上半年公司实现营业收入64.35亿元，同比下降4.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比下降39.58%。其中二季度实现营业收入34.41亿元，环比增长14.93%，实现归母净利润9100.46万元，环比增长1.51%，业绩符合预期。上半年因下游光伏客户盈利承压，银行承兑付款比例增加，客户回款周期拉长，二季度经营活动产生的现金流量净额为-9.79亿，环比下降722.69%；二季度计提减值损失0.39亿元，环比转负。公司客户以头部企业为主，经营韧性较强，随着光伏行业“反内卷”推进，经营性现金流及减值情况有望修复。公司在光伏导电浆料领域构建覆盖TOPCon、HJT、XBC及钙钛矿叠层电池的全场景技术矩阵，实现“TOPCon—LECO高性能银浆”等多项金属化技术突破，全年累计效率增益0.2；“超窄线宽印刷技术”等助力单片银耗量下降，推动电池成本下降；30%以下银含浆料实现规模化量产；“钙钛矿叠层专用浆料”攻克超低温≤130℃固化下电极稳定性瓶颈。非光伏银浆领域，子公司匠聚形成多维度电子浆料产品矩阵，实现单月吨级量产出货，在通信等领域完成导入；子公司德朗聚开发出光伏组件封装定位胶等系列产品，0BB封装定位胶已规模化量产，新型绝缘胶与电池保护胶解决BC组件工艺痛点。盈利预测调整2025—2027年盈利分别为4.11/5.06/6.04亿元，对应EPS为1.70/2.09/2.50元，当前股价对应PE分别为31/25/21倍，维持“买入”评级。