百利天恒Q1业绩断崖式下滑但研发大爆发！核心双抗ADC海外临床启动，2.5亿美金里程碑款在路上

百利天恒2025年一季度营收6744万元，同比降98.77%，净亏损5.31亿元，主因去年同期确认BMS大额授权收入，本季度无同类收入。核心产品BL-B01D1双抗ADC进展显著：国内已开展40余项临床，覆盖多癌种III期试验；海外首个注册临床（三阴乳腺癌）启动，将获BMS 2.5亿美元里程碑付款，预计2028年或向FDA提交上市申请。机构维持“买入”评级，目标价312元。