百利天恒千亿市值背后：授权协议撑起高增长，一季度业绩暴雷现隐患

百利天恒-U凭借2023年与BMS的84亿美元授权协议实现市值飙升，但2025年一季度营收同比暴跌98.77%至6744万元，归母净利润亏损5.31亿元，研发投入激增至4.95亿元，现金流为-4.9亿元。公司依赖授权收入而非产品销售，面临资金缺口48.19亿元，启动港股上市计划。其核心管线iza-bren的海外临床进展和竞争压力、国际化能力存疑，估值高达1305亿元但市销率超300倍，存在业绩不稳定与研发投入风险。