百利天恒BD合作模式解析：首付款分摊与研发支出拖累真实利润

百利天恒的BD合作合同结构引发关注，其与BMS的共同开发模式要求首付款需分摊研发支出，可能导致利润被后续投入抵消。文章指出其首付款并非纯利润且需承担研发责任，叠加研发开支增加，可能影响实际盈利能力，同时市场对其估值存在高估风险。