【观点】百利天恒再冲港股，财务压力与商业化风险成关键挑战

百利天恒在2024年短暂扭亏后，2025年再度陷入亏损，归母净亏损额达10.54亿元，营收同比下滑56.72%。公司解释称，核心原因是与BMS合作的知识产权收入减少及研发投入大幅攀升。2026年第一季度虽营收增长，但亏损额仍高达7.75亿元。为加快研发，公司债务规模持续扩大至43.18亿元，且经营性现金流已连续多期为负。在此背景下，公司再次冲击港股IPO，面临财务波动、商业化不确定性及高额研发投入带来的多重压力与风险。