科威尔25H1业绩下滑 Q2毛利率连续两季改善

科威尔2025年上半年实现营收2.24亿元（同比下降11.62%），归母净利润0.31亿元（同比下降25.92%），扣非归母净利0.08亿元（同比下降78.5%），毛利率41.17%（同比下降9.21个百分点），净利率13.7%（同比下降2.54个百分点），业绩下滑主因氢能业务阶段性需求放缓及传统业务价格竞争。25年第二季度实现营收1.17亿元（同比下降17.82%），归母净利润0.11亿元（同比下降54.89%），扣非归母净利0.06亿元（同比下降73.66%），毛利率44.42%（环比上升6.82个百分点），净利率9.04%，单季度毛利率连续两个季度改善，盈利能力显著修复。测试电源业务为业绩基本盘，25H1收入1.99亿元，订单数量稳健增长，其测试电源产品在AI服务器电源领域快速应用，覆盖多种电源转换装置测试验证。氢能业务25H1收入0.08亿元（同比下滑明显），主因下游投资节奏放缓，待需求回暖后有望逐步确认收入。功率半导体业务25H1收入0.15亿元，行业温和复苏，下游客户资本开支意愿恢复，询单量和订单量温和增长。25H1研发投入0.38亿元（占营收16.74%），公司聚焦光储氢、新能源汽车及AI服务器等赛道，短期业绩承压，中长期随着行业竞争格局优化及下游需求复苏，业绩有望逐步修复。