科威尔2025上半年业绩下滑 Q2毛利率环比改善

科威尔2025年上半年实现营收2.24亿元（同比-11.62%），归母净利润0.31亿元（同比-25.92%），扣非归母净利0.08亿元（同比-78.5%），毛利率41.17%（同比-9.21Pct），净利率13.7%（同比-2.54Pct），业绩下滑主因氢能业务阶段性需求放缓及传统业务价格竞争。25Q2营收1.17亿元（同比-17.82%），归母净利润0.11亿元（同比-54.89%），扣非归母净利0.06亿元（同比-73.66%），毛利率44.42%（环比+6.82Pct），盈利能力显著修复。测试电源业务为基本盘，25H1收入1.99亿元，受益AI服务器电源测试领域机遇，产品覆盖多种电源转换装置测试验证；氢能业务收入0.08亿元同比下滑，待下游需求回暖有望恢复；功率半导体收入0.15亿元，行业温和复苏，询单和订单量温和增长。25H1研发投入0.38亿元，占营收16.74%。华安证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.15/1.41亿元；东北证券预测2025年归属净利润2.4亿元。近90天1家机构给出买入评级，目标均价50.0元。